受美律師事務所訴訟影響，唯品會昨日股價下跌1.76美元，收報20.43美元，跌幅為7.93%，市值蒸發近10億美元。

7月2日晚間，美國律師事務所BernsteinLiebhardLLP公布，已代表在2015年2月17日至2015年5月18日期間購買唯品會股票的買家向紐約南區地方法院對唯品會提起集體訴訟，稱唯品會及公司特定高管和董事違背了1934年美國證券法。

就在今年5月份，美做空機構頻繁對唯品會發布做空講演，集中將矛頭指向：1）唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監會的文件截然不同；2）唯品會的財報與該公司治理層在多個場合下表露的信息自相矛盾。3）聯系關系交易可能未表露，涉嫌侵害投資人利益。

對于中概股來說，一邊是私有化高潮未減，一邊是做空機構的集中做空。唯品會、京東近期甚至遭到了統一個做空機構（J CAP）的輪番做空。從做空講演中不難發現，營收規模、盈利能力、以及聯系關系交易、售假等題目為電商股被集中做空的樞紐點。

中美財務數據不一

J CAP發布的講演稱，唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監會的文件截然不同。

講演指出，唯品會提交給SEC的財務報表（SEC Report）和提交給中國工商總局（SAIC）審計部分的財務數據報表（PRC Report）嚴峻不一致，涉嫌財務造假。

根據J CAP調查數據顯示：2013年，唯品會提交給SAIC的GM（毛利潤率）為14%，提交給美國SEC的為25%。唯品會提交給SAIC的利潤為虧損2270萬美元，而提交給SEC的數據為5.23億美元；2014年，唯品會提交給SAIC的毛利潤率為14%，提交給美國SEC的毛利潤率為24%。唯品會提交給SAIC的利潤為虧損2860萬美元，而提交給SEC的利潤數據為12.2億美元。

J CAP在調查講演中夸大，“我們從來沒有看到過SAIC和SEC上表露的數據相差如斯之大。”

J CAP調查的數據是來自8家向SAIC提交數據的唯品會子公司。他們分別為：唯品會（中國）有限公司；廣州唯品會軟件有限公司；廣州唯品會信息技術有限公司；唯品會（簡陽）電子商務有限公司；唯品會（昆山）電子商務有限公司；唯品會（天津）電子商務有限公司；唯品會（佛山）電子商務有限公司；唯品會（湖北）電子商務有限公司。

此外，在J CAP的調查講演里，還表露了唯品會涉嫌數據造假，以努力營造公司強勁的利潤率和健康的盈利能力。固然無法證明該講演里調查數據是否全面，但唯品會近年的發展至少面對了三個層面的題目。

1）從單一品類向全品類極速擴張。比擬早前的衣飾特賣，唯品會開始嘗試全品類擴張，包括數碼家電、汽車用品、家裝家居等都開始頻繁泛起在唯品會首頁。對于毛利高，物流要求相對簡樸的衣飾而言，新品類不斷增加唯品會的物流本錢，同時拉低毛利率。

2）從閃購到開放平臺平衡。從定位品牌特賣，到開放平臺的試水，唯品會但愿通過單點突破到平臺式，增大規模，突破增長天花板。但平衡點一直難找，唯品會邊做邊看。認識唯品會的人士稱，唯品會很想做，但又不敢步子邁太大，丟了品牌特賣的用戶心智。

3）從獨大到全面圍殲。唯品會利用閃購的特性，在早期發展，迅速吃掉了品牌商的庫存，同時培養了大批忠實用戶（特別是女性）。但是唯品會的快增長，已經觸動了阿里系（淘寶+聚劃算+天貓）、京東、甚至是聚美的蛋糕。不管是衣飾、仍是美妝，這些都是女性購物者高頻次購買的品類，也是這些競爭對手平臺上貢獻營收額的主力軍。這些“友商”們已經開始一觸即發。

聯系關系交易表露存疑

J CAP 還指出，唯品會存在著聯系關系交易未表露。這涉嫌侵害上市公司資產。

J CAP稱，董事長兼CEO沈亞、副董事長兼COO洪曉波至少持有三家公司與唯品會產生聯系關系交易。J CAP指出，沈亞控制的國玉這家公司（http://www.yurtowne.com）在唯品會上售賣產品。

另外一家聯系關系公司叫是位于廣州的洛詩琳（Luxlead）。JCAP指出，經由調查顯示，洛詩琳是由唯品會副董事長兼COO洪曉波持有。恰是這家洪曉波控制的公司，泛起在唯品會首頁的位置上，銷售相關商品。

對于閃購模式的唯品會而言，品牌在劃定的時間內上新，通過折扣的方式，來刺激消費者快速決議計劃購買。在唯品會的首頁上，每個品牌上新的位置都很有限，也都意味著巨大的利益牽扯。一位曾上過唯品會的商家透露，唯品會在招商控制上層層審批，但想上唯品會（特別是首頁）的品牌商趨之若鶩。即便治理上很嚴格，但仍是避免不了一些“潛規則”。

事實上，聯系關系交易本身并不違法，根據SEC的要求，與上市公司產生聯系關系交易的行為必需要對外表露。這也是考慮到，聯系關系交易方可以運用行政氣力撮合交易的進行，從而有可能使交易的價格、方式等在非競爭的前提下泛起不公正情況，形成對股東或部門股東權益的侵犯，也易導致債權人利益受到損害。

售賣未經品牌商授權的商品

贗品對于電商來說，是一個“惡疾”。JCAP講演中夸大，調查了多位消費者，均表示在唯品會上買到過贗品。

JCAP調查職員抽選了21個調查樣本，去品牌商的線下實體店驗貨，其中樣本中的Gucci被證明為贗品，其余的商品樣本，銷售職員也無法辨明真偽。“這些商品的型號并沒有在中國銷售。”

根據講演上所說，唯品會上的商品并不是來自品牌商直接合作，而是可能來自品牌商的經銷商。這些被JCAP調查的品牌商都否認和唯品會直接合作，但他們的產品泛起在了唯品會銷售的商品庫里，包括Gucci、Coach、Ferragamo、BottegaVeneta等品牌。

目前海內電商主要分為兩種模式，一類是自采模式，以京東、聚美、一號店為代表；另一類這是開放平臺模式，商家直營，典型代表如天貓。唯品會的閃購模式是兩者的交集，商家將貨品放在唯品會寄售，唯品會匡助售賣，以及物流快遞服務。賣不完的商品依然退給商家。

因此，唯品會上售賣的商品魚龍混雜，有些可能來自品牌商，有些來自其他渠道商。對于渠道商，是滋生贗品的溫床。而跟著唯品會強盛的甩賣能力，一些通過OEM的貼牌商，不排除通過唯品會的資質審核和上架要求，也將一些質量層次不齊的商品銷往了消費者手里。

前不久，京東被央視曝光的售賣二手iPhone給消費者的新聞里，就泛起了蘋果官方和經銷商說法不同一的情況。蘋果官方稱，并未有授權給京東銷售iphone系列手機。但京東進貨的經銷商卻拿出了官方授權的資質證實。

JCAP就在講演里指出，在中國消費市場里，贗品已經司空見慣，包括京東、淘寶、天貓在內的平臺都有售賣贗品。不外，對于重復購買率和女性購物人群偏高的唯品會來說，正品保障才是其保障持續增長的內核。當然，這對于其他電商網站來說，亦是如斯。